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金融学论文代写
基于趋势分析下的中小投资者资金管理策略研究
作者:夏应慈 日期:2018/11/14 10:26:52 点击:

摘要

截至2017年底,证券账户资产量低于50万元的投资者(中小投资者)占比75.1%, 其作用和影响都难以被忽视,但是中小投资者在买卖股票时所依据的交易系统和资金 管理策略,效率非常低,导致在股票交易中长期处于亏损状态。本文针对中小投资者 缺乏专业投资技能的特点,为中小投资者设计基于技术面趋势分析的简单易学的投资 决策和资金管理策略。本策略的制定对于帮助中小投资者获取投资收益和发展中小投 资者都有积极的意义。

本论文选择沪深300指数、创业板指数为研究对象。基于MACD指标结合PSY 指标系统设计交易模型和资金管理策略,通过实证研究与统计分析,得出交易模型可 行性,并和多种资金管理策略下的收益率进行对比。以MACD指标为指导,黄金交叉 出现,当即买入,死亡交叉出现,当即卖出,只在黄金交叉至死亡交叉期间交易,死 亡交叉至黄金交叉期间,停止一切交易;MACD指标结合PSY使用,PSY指标值对于 判断黄金交叉和死亡交又有良好的效果。

在趋势分析基础上,得出最佳资金管理策略为:以当时全部资金为投资标的, MACD黄金交叉买入信号时,融资融券全仓1.6倍买入,沪深300指数和创业板指数 分别持有8天和14天,卖出融资融券部分,调整仓位至1.0,待MACD死亡交又卖出 信号时,全部卖出,7.3年的累积收益率分别为2363.84%、6115.82%。以初始本金作 为投资标的和以当时全部资金作为投资标的,其收益有明显的差异,前一种累积收益 率呈线性递增趋势,后一种累积收益率呈指数递增趋势,其R2均高于0.9。五种投资 资金管理策略的夏普比率均为正值,其中创业板指数第二种策略最高为0.80,采用融 资融券方式能显著提高创业板指数投资组合的夏普比率,但对沪深300指数作用有限。

关鍵词:金融学论文代写;趋势分析;MACD; PSY;资金管理;中小投资者


ABSTRACT

By the end of 2017, small and medium-sized investors with assets of less than 500000 yuan is 75.1%, so its effects and influence are hard to be ignored. However, the trading decisions and fund management made by small and medium-sized investors in stock trading are very inefBcient, resulting in long-term losses in stock market trading. In view of the lack of professional investment skills of small and medium-sized investors, this paper designs a simple and easy to leam investment decision and fund management strategy based on technical trend analysis for small and medium-sized investors.The formulation of this strategy has positive significance for realizing the reasonable benefit for small and medium-sized investors and developing small and medium-sized investors.

This paper chooses CSI 300 stock index and the gem index as the research object Based on the combination of MACD index and PSY index system, the transaction model and fund management strategy are designed. Through empirical research and statistical analysis, tbe feasibility of the transaction model and the income comparison under various fund management strategies are obtained. Guided by the MACD index, when gold cross appears, immediately buy, and when die cross appears, sell immediately. Only trade between gold cross and death cross, while death cross to gold cross,stop all transactions. The MACD index combined with PSY is used to predict crossover ahead of time, to improve the accuracy of cross judgment, and to grasp the buying and selling points. The PSY index value has a good effect in judging the gold cross and death cross.

On the basis of trend analysis, four kinds of fund management models are designed. Through statistical analysis, it is concluded that the best fund management model is as follows: Taking all the fands at that time as the investment target,When the buy signal of MACD gold cross appears,1.6 times foil position purchase through margin trading. The CSI 300 index after 8 days or the GEM index after 14 days respectively, sell margin trading, adjusting position to 1.0. Finally, when the sell signal of MACD death cross appears, sell all stocks. The cumulative yidd of 7.3 years are 2363.84% and 6115.82% respectively. With the initial principal as the investment target and the total capital as the investment target, the yield are obviously different, the fonner being linearly increasing, while the latter being exponential increasing, and the R2 of both ways are higher than 0.9. The Shaipe ratios of the five fund management and investment methods are positive, and the second model of the GEM index is highest at 0.80. The use of margin trading can significantly increase the Sharpe ratio of the GEM index portfolio, but the CSI 300 Index is limited effect.

Keywords: Trend analysis; MACD; PSY; Capital management; Small and medium-sized investors

目录

1錄论 1

U研究背景与意义 1

1.L1研究t景 1

1.1.2研究意义 4

1丄3研究S的 5

1.2研究方法与论文结构 5

1.2.1研究方法 5

1.2.2论文结构 6

1.3本文创新点' 7

2文献料 8

2.1趋势分析 8

2.1.1证券投资分析主要方法综述 8

2丄2趋势跟踪 9

2.2基于MACD的趋势交易模型 10

2.2.1 MACD指标解析 10

2.2.2基于MACD的投资决策模型 11

2.3基于PSY的趋势交易模型 14

2.4国内外相关投资决策模型 14

2.4.1基于分析师信息的投资决策模型 14

2.4.2基于资金流向的投资决策模型 15

2.4.3基于股市动量效应的决策模型    16

2.4.4其他股票投资决策模型 17

2. 5文献评述 17

3 MACD指标结合PSY辅助预示的统计分析 19

3_1样本选取 19

3.2数据处理 19

3.2.1交易策略设计 19

3.2.2黄金交叉与死亡交叉筛选 19

3.2.3收益率计算方法 20

3.2.4 PSY指标中预示值的摘取 20

3_3结果与讨论 20

3.3.1买入与卖出信号汇总   20

3.3.2收益率基本特征 20

3.3.3持有时间对收益率的影响 27

3.3.4沪深300指数中MACD交叉出现的PSY指标预警值 27

3.3.5创业板指数中MACD交叉出现的PSY指标预警值 30

3.4本章小结 31

4资金管理策略统计分析 33

4.1资金管理策略设计 33

4.2相关计算方法 34

4.3结果W论 34

4.3.1沪深300指数在不同资金管理策略下的收益率 34

4.3.2创业板指数在不同资金管理策略下的收益率 39

4_3.3夏普比率分析 42

4.4本章小结 44

5主要结论与展握 46

5.1主要结论   46

5.2展望 48

图表目录

图M中美股票换手率对比 2

图1-2主观型投资者决策方式 3

图1-3系统化投资决策方式 3

图1-4研究思路与论文框架示意图 6

图2-1四种市场状态 10

图2-2 MACD指标系统 11

表3-1沪深300指数买入与卖出信号汇总 21

续表3-1沪深300指数买入与卖出信号汇总 22

续表3-1沪深300指数买入与卖出信号汇总 23

续表3-1沪深300指数买入与卖出信号汇总 24

表3-2创业板指数买入与卖出信号汇总 25

续表3-2创业板指数买入与卖出信号汇总 26

表3-3沪深3⑻指数收益率汇总表 27

表3-4创业板指数收益率汇总表 27

图3-1沪深300指数中持有时间与收益率关系图 28

图3-2创业板指数中持有时间与收益率关系图 28

表3-5沪深300指数中MACD黄金交叉出现前不同PSY取值时刻在不同分隔点下的比

例(%)    29

表3-6沪深300指数中MACD死亡交叉出现前不同PSY取值时刻在不同分隔点下的比

例(%)  30

表3-7创业板指数中MACD黄金交叉出现前不同PSY取值时刻在不同分隔点下的比例

(%)    30

表3-8创业板指数中MACD死亡交叉出现前不同PSY取值时刻在不同分隔点下的比例

(%)  31

表4-1沪深300指数在不同资金管理策略下的收益率(%)  35

续表4-1沪深300指数在不同资金管理策略下的收益率(%)  36

表4-2创业板指数在不同资金管理策略下的收益率(%)  40

图4-2创业板指数在不同资金管理策略下的累积收益率(%)  42

表4-3不同资金管理策略下的夏普比率比较 43

1绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

中国证券市场主要由大型机构投资者和中小投资者两类投资者组成,其中中小投 资者有如下特点:一种指在股票市场持有少量流通股的投资者,另一种是对公司经营 决策没有决定性影响的投资者。中小投资者是证券市场的重要参与者和证券市场发展 的根本力量。中大型机构投资者的交易会对价格造成决定性影响,因为其资金实力和 信息优势。而中小投资者获得信息的渠道有限或者所获得的信息准确性存在较大偏差, 信息综合处理能力差,中小投资者一般在给定的价格下交易,是价格的接受者(刘璐, 2012)。综合来讲,有如下特点:

(1) 中小投资者收益率较低

目前,中国证券市场中大约有1.3亿个人投资者,其中75%为资产50万元以下的 中小投资者,许多中小投资者并没有储备系统化的金融知识,对金融市场缺乏了解, 参与股票投资如同赌博。2011年新浪财经做的网络问卷调查显示,三分之一的中小投 资者亏损50%以上,90%的中小投资者出现投资亏损,仅5°/。的中小投资者保住本金。

中国证券市场当前的特征客观限制了中小投资者的收益,提升了投资风险。大型 国有企业上市融资去杠杆,企业IPO定价估值存在诸多问题,上市企业专注'于融资, 却往往忽略给投资者回报,与欧美发迗国家相比,分红率较低。上市公司缺乏长远眼 光,往往不愿意以现金分红方式将收益反馈给股东,这样导致中国股市中大部分都是 短期投资者。同时证券市场做空机制不完善,中小投资者无法使用股指期货、个股期 权对冲风险,导致上市公司长期存在估值泡洙。

个人投资者占比过重。国内A股市场交易过于频繁,投机氛围浓厚,具有明显的 非理性特征,这都是由于过高的个人投资者占比导致的。如图1-1, A股市场的股票换 手率远远高于发展成熟的美国市场。中小投资者主导的市场里,由于缺乏专业知识, 羊群效应显著;专业机构投资者例如公募基金、私募基金、资产管理计划的资金最终 来源都是中小投资者,因此专业投资者的交易行为也趋于短线交易,机构投资者的投 资过程也呈现“散户化”特征(邓海清,2015),被不成熟的市场带跑偏了。

(2) 中小投资者缺乏专业知识

中小投资者证券专业知识储备不够,他们打听内幕消息,或者运用筒单直观的技 术面分析法,并且对于常用的几个简单的技术指标都不知其内涵,一知半解,草率做 出股票买卖决定。即便如此,但是由于采用技术分析方法进行投机的个体甚众,市场 整体行为受这种不成熟的个体交易行为和投资理念的影响,从而使得A股走势的大部 分特征符合技术面分析投资法。

  金融学论文代写

数据来灞:MOSNINGSIAIU美9投资公司协会

 

图1-1中美股票换手率对比

由于缺乏专业知识,导致中小投资者面临两大难题:选时难和选股难。选时难,主要表现为中小投资者投资心态不稳,没有掌握成熟的交易策略,追涨杀跌成为常用 的交易方式。从而以下解决方案就变得尤为重要,对个人投资者进行金融理论知识培 训,着重讲解常用技术指标的由来及内涵,让他们获得基本的技术分析方法。选股难 是因为我国上市公司整体存在估值泡沬,且上市公司信息不透明,较难区分优质企业, 导致选股难度加大。解决选股难问题,需要金融机构加强投资者教育工作,多做培训, 介绍从基本面财务分析角度甄别个股投资机会的技巧。整个证券行业渲染以学习为乐 的投资文化(鲁兆,2008)。中小投资者主动借助证券投资交易软件、人工智能专业 选股系统、智能诊股系统等先进工具。

(3) 中小投资者更易偏离理性轨道

与机构投资者栢比,中小投资者较难釆用理性的投资方式,他们一般采用“主观
型投资决策方式”。如图1-2,在“主观型投资决策方式”中,在决策过程中,投资者 处于中心地位,在给出投资信号时,容易受投资人心理情绪变化的影响,比较容易出 现质量较差的交易信号。

与“主观型投资决策方式”不同,系统化的投资决策方式是客观的、可重复的,而 且可以建立数理统计模型。如图1-3,在该投资决策的过程中,投资者只是协助交易决 策模型的运转,而不直接发出操作指令。一旦确立了分析模型和决策模型,就可以排 除投资者心理的干扰,即提升自身心理素质,稳定地获取收益(t继开,2011)。

(4) 中小投资者情绪化交易比较严重

当缺乏足够专业知识支撑时,或者由于投资者本身的性格问题,投资者的情绪在 控制着买入或者卖出的决定,从而控制着资金流向和股价涨跌。本身来讲,机构投资 者一般会采用理性的投资方式,但机构投资者的资金来源于中小投资者,公募私募基 金都可能会遛遇赎回潮,私募基金还有净值止损清盘线,从而资金流向实质上受到了个人投资者情绪的左右,从而改变了股票价格涨跌趋势(郭俊一,2016)。

但情绪化交易也可以通过一定的方法来控制,比如:1).建立一套适合自己的信 息研判流程和操作策略,避免压力过大的操作(徐皓,2007) ; 2).进行资金入市时机 选择及仓位管理(万玉生,2007;谢宏章,2012;安仲文,2010) ; 3).加强训练自己 的耐心与忍耐力,学习反羊群心理控制术;4).设置止损止盈点,缓解心理压力(单单, 2014;李成,2009;闵纬国,2011)。

1丄2研究意义

因为中小投资者占比非常高,要使中国证券市场走向理性,既要发展机构投资者, 还必须约束中小投资者的非理性行为。而这些普通中小投资者中的绝大部人缺乏专业 的财务基础知识和投资方式方法,没有能力全方面剖析上市公司的基本面,从而不能 准确评估上市公司的投资价值,导致中小投资者比较难成为价值投资者(任泽平, 2015)。另外,我国证券市场只有不足30年的历史,各方面发展都不够成熟,市场上 不可避免地散布着大量小道消息,给内幕交易提供了可乘之机。许多中小投资者乐意 通过采纳经过多次转手的所谓内幕信息来进行股票交易,结果收益率较低甚至出现巨 额亏损。在此大背景下,普通中小投资者急于学习栖对简单易行的技术面分析法来进 行投资。对于普通的中小投资者,他们更容易看懂由电脑程序自动计算的指标,这些 指标以图形化的方式展现,直观明了,这就是技术面分析法更适应于中小投资者的原 因。

技术面分析法能够较好地指导中小投资者进行投资,但很多中小投资者对技术 面分析只是浮于表面,对于其内在逻辑理解不深,达不到灵活使用技术指标的能力。 在不同的市场状态中,中小投资者往往生搬硬套技术指标,将技术指标用错场景,如 此一来就导致经常出现错误的买卖行为。而且,日K线图形会频繁地发出买进卖出交 易信号,其中夹杂着许多无效信号,这样一来进一步提高了中小投资者的投资失误率, 还要承担更多的交易成本。所以一般在进行投资策略设计时,为了弥补技术指标本身 的缺陷,可以同时考虑综合两种或两种以上的技术分析指标,让它们相互协同,弥补 各自的短板,从而做出更好的股票投资交易策略(张玉婧,2011)。

在众多技术面分析指标中,MACD、PSY是比较常见的指标,即使专业知识薄弱的中 小投资者,他们对此也比较熟悉,容易理解,通过筒单训练,就能够掌握其精髓。通 过国内外文献研究成果展示,以及大量的实践投资经验证明,趋势投资均为一种效率极高的投资方法,本文选取的MACD技术指标便是一种趋势型指标。心理线PSY是研究 投资者心理趋向的指标。股票投资行为是感性与理性的结合,因此分别选取代表理性、 感性的技术指标进行综合研究,对股票投资会有较好的现实指导意义。

1.1.3研究目的

本论文综合考虑MACD和PSY两个技术面分析指标,通过场景设计,分析判断其如 何在中国股票市场中应用;选用沪深300指数和创业板指数进行对比研究,制定买入 卖出策略,分别统计收益率,得出重要观察指标与指标参数值,为中小投资者制定资 金管理策略提供重要依据。

在趋势分析基础上,基于沪深300指数和创业板指数的统计结论与重要指标参数 值,制定一套行之有效的资金管理策略,这样,中小投资者能够较容易地掌握这种投 资方法和资金管理方法,从而在中国股票市场上获得盈利。

1.2研究方法与论文结构 

1.2.1研究方法

针对中小投资者缺乏专业投资技能的特点,本文选用简单易学、容易上手的技 术面分析投资法为中小投资者设计投资与资金管理策略。本论文选择技术面研究,以 MACD指标为基础,辅助结合PSY指标,对其如何结合运用进行重点分析。在判断股票 买入与卖出时机时,一般选用MACD指标作为依据,并用它来跟踪股票价格趋势。PSY 在技术分析中是一种摆动指标,在本文中,一般在实际运用时是不单独使用的,主要 用来做MACD趋势指标的二次确认。PSY的使用多为反转指标,当PSY突破上限时卖出, 突破下限时买进。

本论文选择沪深300指数、创业板指数为研究对象。沪深300指数成份股选取 的上市公司,在中国是最具代表性的,也是盈利能力最强的,最为优质的公司。而创 业板指数反映了中国A股市场中最具活力和发展潜力的新兴创业公司。通过对比研究, 可以反映投资和资金管理策略在成熟与新兴市场的应用有效性。

图1-4展示了本文的研究思路与论文的整体框架,本论文首先对中国国内和国 外的研究现状进行了综述,重点叙述以下内容:中小投资者在中国股市中的地位与特 征,分析方法与主要指标,以及运用方法。然后,选用MACD指标,建立买入卖出禊型, 实证统计沪深300指数、创业板指数的应用有效性,得出特征结论。再者,针对MACD

  金融学论文代写

图1-4研究思路与论文框架示意图

 

金叉、死叉判断滞后问题,引入PSY指标辅助指导金又与死叉判断,提高准确率,通 过统计分析,得出运用PSY指标的关键方法与参数值。最后,依据实证统计数据和PSY 指标运用方法,为中小投资者制定一套行之有效的筒易资金管理策略,并提供中小投 资者控制情绪波动的方法。

1.2.2论文结构

本文针对中小投资者的特点,运用技术面分析方法进行趋势分析,以此为前提制 定投资交易与资金管理策略,本文结构安排如下:

第一章是全文的绪论部分,分为研究背景及意义、研究方法与论文结构、研究创 新点三大部分。

第二章为文献综述部分,主要介绍了以下内容:中小投资者的特征分析,有关技 术分析的基本理论,基于MACD的趋势交易模型,基于PSY的趋势交易模型,国内外相 关投资模型综合介绍与对比。

第三章具体研究MACD与PSY指标如何结合使用,并如何应用于股票实际操作中,采用沪深300指数和创业板指数进行实证研究;

第四章资金管理策略研究,设计了几种较简单的资金管理策略,并运用到沪深300 指数和创业板指数,然后统计分析不同策略条件下资产保值增值的情况,分析何种资 金管理策略是最优的。

第五章总结全文主要结论,对应用前景进行展望,对可深入研究的方向进行一定 讨论,为后续研究者提供参考。

1.3本文创新点

在前述研究的基础上,本论文主要在以下几个方面进行了创新:

第一,本论文选择技术面研究中的MACD指标作为基础,辅助结合PSY指标,对其 如何结合运用进行重点分析。没有孤立地研究单一指标,尽力避免了单个指标可能存 在的缺陷。

第二,本文实证对比分析了两个成熟度不同的指数,即沪深300和创业板指数, 研究得出运用于成熟度不同的市场时本交易策略的有效性以及指标发出买卖信号时的 收益特征,对研究其他指数有较强的参考意义;

第三,对PSY指标指导黄金交叉与死亡交又判断进行了深入研究,对多种情况进 行论证分析,得出了较有指导意义且与以往不一样的结论,结论更贴近ll实,简单易 用,为中小投资者制定资金管理策略提供直接参考。

第四,本文将融资融券业务考虑到资金管理策略设计中,比较了多种资金管理策 略下的收益率,研究结果证明了不同资金管理策略下,获得收益明显不同,直接证明 资金管理策略的创新有利于中小投资者获得超额收益。

第五,本文的投资模型,与易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金、嘉实 沪深300交易型开放式指数证券投资基金两个市场运行基金,以及基于移动平均线的 投资策略、基于风险控制修正海龟交易系统的投资策略、基于定单流的动态投资策略、 基于海龟交易法则、双均线金死又模式、双均线及波动性策略模式等研究模型进行对 比,均取得优于上述模型的投资收益率。

2文献综述 

2.1趋势分析

2.1.1证券投资分析主要方法综述

证券投资分析方法是一个动态发展的过程,只要证券市场存在,那么其方法也在 不断地被研究,从而被更新。这个研究即在国内市场上,同时也在国际市场上。传统 的分析方法,一般分为技术面分析和基本面分析,但隨着市场的演变,证券投资研究 者们发现了多种现代分析法,如:各种资产定价模型、量化对冲模型、各种套利模型基本面分析法主要研究思路是评估上市公司的内在价值,挖掘股价被低估的以及 估值合理值得投资的上市公司,然后投资者中长期持有该上市公司股票,从而获得收 益。在评估一家上市公司的价值时,主要从以下几方面去考量?.所处的宏观环境,公 司目前的运营情况,公司产品的市场前景,上下游供应链是否稳定,有无竞争优势, 财务营收情况(张玉婧,2011)。

技术面分析认为股价波动可以定量分析,而且可以进行预测,股票现行价格认为 是所有能找到的市场信息(包括基本面信息)的综合反映(罗伯特*D ?爱德华,2010)。 技术面分析通过一系列统计学技术指标来体现,包括MACD、KDJ、RSI、EXPMA等。 经过大量的实践投资,人们发现运用技术分析方法进行趋势投资的效率更高,投资者 可以根据上升趋势或者下降趋势选择买入或卖出股票。当然,在选择投资标的时,成 熟的投资者会根据公司基本面来选择,这就会涉及到基本面分析。不过,技术面指标 依然非常重要,它能预测买卖股票的时间点。而且很有意思的是,很多情况下,买入 或卖出股票,由于受投资者投资情绪影响,无法逬行理性交易,买卖均经常与上市公 司内在价值变化没有直接关系。

在曰常通过技术分析进行证券投资时,首先要对股票市场进行理论假设,分别为: 1、市场行为涵盖一切信息。不论是现在所报道或者隐含的一切信息,还是对股价产生 重大影响的市场因素,都会反映在股票价格中,并会决定证券价格走势;2、证券价格 会沿着一定的趋势移动,并且遵循其自身的规律,这些证券价格移动的规律可以通过 技术分析方法来找到蛛丝马迹;3、股票的波动轨迹,一般都会在历史上出现过,或有过相似的波动轨迹;因此,投资者可以通过仔细观察、归纳总结出一些历史股票价格 波动的规律,对接下来的股票价格波动做出预测(陈卓思,2006)。技术面分析投资 方法比较直观,容易掌握,适应于以下几种情况:a.专业知识储备较弱的投资者,b.尚 未成熟的股票市场。但是需要指出,技术面分析方法也需要投资者有丰富的投资经验, 同时需要投资者能较高程度地参与到股票市场中。

技术面分析法在市场上也受到不少质疑,主要争论其有效性。但是仍有大董投资 者支持技术面分析投资法,因为他们认为技术面分析法相对理性,它综合考虑了数理 统计方法和一些行为金融学理论(宋刚,2007)。市场投资者的情绪能够反映在技术 面上,股票价格会随着市场投资情绪变化而波动。我们可以利用市场情绪导致的股价 波动来获得投资回报。

此外,评估某上市公司股票价格时,除了考虑上市公司的内在价值,还有其他因 素如投资者心理波动、技术面信息等对股票价格短期波动的影响。归纳来讲,综合技 术面分析方法和基本面分析方法,就可以更好的预测股票市场的波动情况,基本面决 定投资标的好坏,技术面决定买卖时机(LeBaron.B.,2000)。

2.1.2趋势踉踪

趋势是指股票价格在一定时间内维持一种稳定的变化态势。趋势跟踪投资法的基 本投资策略:当上升趋势初步显现时,买入;当上升趋势接近尾声时,卖出(Borck W. A,1992)。通常情况下,投资者很难准确预测市场的下一步走势,但可以根据一定的 趋势跟踪技术指标来判定市场何时会趋势逆转。以趋势跟踪法进行投资时,当趋势与 投资者所期望的方向一致,投资者应持有股票,如果投资者感觉趋势对他不利,应及 时卖出股票。如果该股票卖出时间点在逆转之前,投资者将获利;如果投资者没有在 趋势逆转之前卖出股票,投资者应及时继续交易以防止亏损失控(LeBarcm.B., 2000; Hudson. R, 1996) 〇

如图2_1所示,一般情况下,投机性市场有稳定平静、稳定波动、平静趋势、波动 趋势这样的四种市场形态。


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